林建荣

　　今年以来的市场行情，“猜不透”成为某种共识。六月初，创业板的调整让“风格转换”成为不少市场人士的口头禅，但接下来的一个多月时间里，创业板指还是不断飙高；公司股价不断创新高后，机构和公司高管纷纷减持套现，而数据显示，今年也是上市公司回购股票最踊跃的一年。

　　一边是股东减持，一边是公司回购，股价怎么走？投资者或许又要发昏。但从数据可以看出，在当前的大势下，上市公司的股票回购似乎雷声大雨点小，对已经被疯狂炒高的公司来说，股价提振作用甚微，而对那些对结构性行情毫无反应的股票，托举能力相当有限。

　　Wind数据显示，今年以来截至7月26日，A股市场共有34家公司发布股票回购公告。截至目前，14家公司完成回购计划，9家正在实施过程中，7家公司处于董事会预案阶段，4家上市公司股东大会通过。

　　折价越高，机会越大？

　　在上述11家已公布预案但尚未实施回购方案的上市公司中，包括赣锋锂业(23.85,-0.23,-0.96%)(002460.SZ)、索菲亚(13.63,-0.67,-4.69%)(002572.SZ)、圣阳股份(15.14,0.39,2.64%)(002580.SZ)等7家上市公司均为向非公众回购股票，回购价格大大低于现行股价，不具有参考意义。

　　面向社会公众回购股票的上市公司包括江南嘉捷(7.45,-0.26,-3.37%)(601313.SH)、金发科技(5.06,-0.10,-1.94%)(600143.SH)、兴民钢圈(8.48,-0.51,-5.67%)(002355.SZ)和兴森科技(18.60,-0.47,-2.46%)(002436.SZ)。和以往溢价回购水平越高，股价上涨越明显不同的是，今年的股票回购似乎主打折价率。

　　A股最近的一份股票回购预案来自江南嘉捷。江南嘉捷于7月19日公布《以集中竞价交易方式回购股份的预案》，拟以每股不超8.5元价格回购2941万股股份，占公司总股本的7.06%，累计使用资金不超过2.5亿元。

　　江南嘉捷宣布的最高回购价8.5元，比公司停牌前的股价7.78元，溢价9.25%。但这一溢价水平并未给公司股价带来太大刺激，当日股价收于7.85元，涨幅0.90%。7月19日至26日，江南嘉捷走势一直不温不火，5个交易日下跌4.24%。

　　早于江南嘉捷几天发布股票回购方案的金发科技，于7月10日宣布以每股不超过6元的价格回购1亿股股份，占公司总股本的3.80%，累计使用资金不超过6亿元。

　　由于金发科技停牌前的收盘价仅为4.5元，33%的溢价水平让金发科技复牌后即一字涨停。但此后公司的股价也表现较为平淡，复牌至今13个交易日涨幅15.53%。

　　江南嘉捷和金发科技的表现似乎表明，股票回购的溢价率对后期公司的股价走势影响并不明显。反倒是折价回购的股票在回购方案公布后较短时间里会走出一波向上行情。

　　兴民钢圈5月17日发布股票回购预案，拟以不超过7.35元的价格回购不超过1360.54万股股票，占公司总股本的2.64%，动用资金约1亿元。

　　数据显示，兴民钢圈5月16日的收盘价为8.16元，回购折价率达到9.93%。在接下来的半个多月时间里，兴民钢圈最大涨幅超过17%。

　　同样的情况也出现在兴森科技身上，公司2012年12月5日公布的回购预案由于未达到回购条件(股票上市未满一年)，直到今年4月17日才公布延续公告。

　　根据预案，兴森科技拟以不超过13.9元的价格回购不超过800万股股票，占公司截至2012年12月31日总股本的3.58%。

　　4月16日，兴森科技收盘价14.70元，回购折价率5.44%。而此后，兴森科技股价却扶摇直上，截至7月26日，涨幅32.13%。

　　职业投资者郭世亮对第一财经日报《财商》记者表示：“原来市场以为回购溢价越高，股价涨幅越大，而折价越高，预示公司不看好股价，股价会跌。但目前的情况正好相反，是由于市场的长期低迷，股市的价值观正在变化。”

　　股票回购≠股价保障

　　如果说，正处于回购实施前期的股票表现不足以体现股票回购对股价的影响，那么已经开始实施回购的上市公司表现或许值得参考。从正在实施股票回购的9家上市公司股价表现情况看，其对股价的托举作用并不明显。

　　以宗申动力(4.83,0.25,5.46%)(001696.SZ)为例，2013年5月3日公司发布《关于公司回购部分社会公众股份之独立财务报告》显示，公司将在股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内(即2013年11月9日止)，按照“回购资金总额不超过2亿元人民币、回购价格不超过6元/股”的方案，回购公司不超过4500万股股票，占回购前已发行总股本的3.79%。

　　5月13日，公司发布2012年年度股东大会决议公告，股票回购方案被通过。Wind数据显示，公司股价从5月2日的4.65元上涨到5月13日的5.15元，涨幅13.79%。

　　6月29日，公司公告称，截至2013年6月28日，公司回购数量占公司总股本的比例为1.19%，成交的最高价为5.28元/股，最低价为4.40元/股；7月12日，公司公告称截至2013年7月11日，公司回购股票数量占公司总股本的比例为2.00%，成交的最高价和最低价与上一份公告相同。

　　数据显示，宗申动力的这份股价回购计划并没有给公司股价带来太多的正面刺激，从5月3日至发布收购总额占公司总股本比例超过2%的公告期间，宗申动力股价一直在4.35元至5.30元区间震荡，涨幅2.57%，但股价仍低于最高收购价6.00元。

　　无独有偶，已经进入股票回购实施阶段的上市公司中，回购方案对公司股价无太大刺激作用的还有洋河股份(50.02,-0.84,-1.65%)(002304.SZ)。

　　4月23日，洋河股份发布《关于公司首期回购社会公众股份的预案》显示，公司拟以不超过每股70元的价格向社会公众回购不超过10亿元的股票，约可回购1428.57万股，占目前公司已发行总股本的1.32%，回购股份的期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

　　Wind数据显示，4月23日至今，洋河股份虽然走出了个平滑的抛物线，但股价仍下跌14.03%，其间最高价64.91元，最低价48.88元，均低于70元。

　　以上9家正在实施股票回购计划的上市公司中，除了昆明制药(27.11,0.14,0.52%)(600422.SH)是回购股权激励计划股份，其余均为向社会公众回购。

　　截至7月25日，8家向公众回购股票的上市公司中，当日收盘价低于回购最高价的达到6家，收盘价高于回购最高价的为康力电梯(11.82,-0.28,-2.31%)(002367.SZ)和诺普信(6.69,0.00,0.00%)(002215.SZ)，这两家上市公司在回购股票的过程中下调回购上限价格。

　　一位不愿透露姓名的基金经理对记者表示：“股票回购价格往往透露出管理层对公司运营前景的看法，但投资者是否买账又是另一回事。回购股票能否提振股价，不能一刀切，要看价格，也要看业绩，更要看行业和大市。”

　　(实习记者唐静对本文亦有贡献)