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京东账本含金量遭质疑 利润主要来自存款利息

http://www.mwnews.cn  2014-02-10 11:30:59   来源:华夏时报    【字号

  京东上市,电商转折点?

  账本含金量遭质疑 究竟是盈利的电商还是烧钱的电商

  本报记者 张晓斌 北京报道

  仅仅一个多月前,京东商城(下称京东)董事局主席兼CEO 刘强东还对外宣称“京东2014年没有上市计划”,但除夕夜,这家B2C电商巨头就偷偷递交了招股书。

  1月30日晚,除夕,京东向美国证交会(SEC)递交招股说明书,正式启动上市进程,其募资规模将达到15亿美元,也是近年来规模最大的互联网企业融资;值得注意的是,在经历了几年的亏损质疑后,京东招股书还首次披露了盈利的信息,前三季度京东实现利润6000万元,而目前整个B2C行业还处于普遍亏损的状态。

  “京东的利润,主要还是依靠非主营业务,即利息和其他收入,其主营业务依然处于亏损状态。”业内分析人士认为,京东突袭上市,一方面固然是由于资方套利冲动,“依靠盈利来获益太遥远,另一方面,在阿里上市遇阻的情况下,京东可以抢先一步。”

  微妙的时间点

  虽然早在两三年前,业内就开始讨论京东上市问题,但一直到去年底,京东对于上市问题,都一直守口如瓶。

  “京东2014年没有上市计划。”2013年底,经过一年的休养生息后,刘强东在游学归来的首次媒体沟通会上,依然信誓旦旦,并宣称自己在美国这一年,并没有拜会投资人或是什么公司,只是简单的游学。

  彼时,关于京东即将上市的传闻,就已经蠢蠢欲动。

  但一直到1月16日,京东方面对于最近的一次上市传闻,也是以没有相关的消息为由,拒绝披露。

  根据SEC文件披露信息,京东于1月30日,即中国农历除夕,提交了上市招股书。招股书显示,京东计划赴美上市,地点在纳斯达克和纽交所之间选择,计划融资15亿美元,由美银美林和瑞银担任承销商,不过具体股票代码、上市时间、价格区间等,均未明确。

  在这场IPO“成人礼”之前,京东已经历了4轮融资,累计融资23亿美元,其中最近一次股权融资是在2013年初规模近7亿美元。值得注意的是,在最近的一轮融资中,京东的估值规模,从之前的百亿美元,下跌至72.5亿美元。

  对于“食言”提前启动IPO,甚至要在除夕夜发表招股书,京东负责人2月3日在接受记者采访时仅表示,不方便就IPO时间点,以及相关财务问题进行回应,“可以公开的信息,都在招股说明书中进行了披露;同时,我们现在只是递交了招股文书,并不等同于上市。”

  尽管如此,业内人士依然认为,京东的时间点选择,非常微妙。

  “一方面是从营销的角度,尤其是在除夕夜,春晚即将开始的时候,更有意义,更能达到营销的效果,可能京东上市筹备是早就做好了,但选择时间点却需要非常巧妙!”深圳触电电子商务有限公司创始人龚文祥告诉记者,在除夕夜的微博热词搜索中,京东甚至超过了天猫,在前十之列,关注度可见一斑。

  龚文祥同时表示,京东上市,还有跟阿里赛跑的意味。“选择这样的时间点,也是为了赶在阿里之前上市。阿里这两年运作上市,就是因为跟香港监管层面没谈拢,上市卡在那里,京东抢先,搞一个突然袭击。”

  他同时表示,如果登陆资本市场,京东的卖点主要是两个,一个是京东耗费数年时间打造的自有物流体系,“其他平台也开始发力物流,但这不是一朝一夕能够完成的”,另一方面,京东在自营B2C领域占据龙头地位,“自营B2C里,京东有千亿规模,最接近的苏宁易购,也只有200多亿。”

  不过他同时认为,京东未来还面临一系列挑战,包括阿里和微信等,都会对京东形成压力,京东自身还面临盈利问题,还需要用业绩证明,“自己是一个盈利的电商,而不仅仅是烧钱的电商。”

  刘强东大权在握

  随着京东上市公开化,其股权状况,尤其是刘强东持股情况,也首次浮出水面。

  京东招股书显示,刘强东通过位于英属维京群岛的公司Max Smart Limited持有京东369564379股普通股,持股比例为18.4%。与此同时,京东另一股东Fortune Rising Holdings Limited持股比例为5.3%,而刘强东又是该公司唯一股东和董事,这也就意味着,刘强东本人持有京东的股份,至少有23.7%。

  相比之下,京东最大外部股东为老虎全球基金,持股比例为22.1%。

  除此之外,DST Global持股比例为11.2%;Best Alliance International Holdings Limited持股比例为9.5%;Kingdom 5-KR-233, Ltd。所管理的基金持股比例为5.0%;红杉资本持股比例为2.0%。

  上述股东,是在京东四轮融资中,先后入驻,尽管如此,刘强东依然保持了不菲的股份; 更加值得注意的是,通过AB股权架构,刘强东依然可以保持对京东的控制权,这与阿里因控股权旁落,导致上市困局形成了鲜明对比。

  招股说明书显示,京东IPO之后,将实行AB双层股权架构。A级和B级股票对应的投票权,以及转换权利不同。其中,A级普通股对应的投票权是1∶1,而B级普通股对应的投票权是1∶20,同时,每股B级普通股,可转换为1股A级普通股,但A股无法转换为B股。

  而公开发行的B类股,刘强东是唯一的持有人,这意味着,即便上市,刘强东依然可以牢牢控制公司。

  扭亏的含金量

  通过招股书,外界也首次知晓京东内部财务、股权结构细节,在此之前,京东只是笼统地披露过每年交易和增长规模。

  招股书显示,2009、2010、2011和2012年,京东营收分别为人民币(6.0606, -0.0028,-0.05%)29.19亿元、85.83亿元、211.29亿元和413.81亿元;净亏损则分别为1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.29亿元。

  尽管如此,2013年的前三个季度,京东亏损却显示收窄,并开始实现盈利。前三季度,京东运营亏损3.6亿元,而2012年同期为亏损15.73亿元,如果加上利息收入和其他收入,则前三季度实现扭亏为盈,盈利6000万元。

  实际上,在此之前,刘强东已公开透露京东开始盈利的信息,只是没有说明具体数字。

  主营业务依然亏损,也让外界质疑京东招股书中盈利的“含金量”。资料显示,京东2013年前三季度利息收入2.22 亿元,同比增长79%,规模甚至超过了2012年全年的1.76 亿,而在2011年,这一数字仅为5600万元。

  与此同时,帮助京东扭亏的另一项目中,“其他收入”达到1.64亿,远远超过历年规模,业内人士猜测,这项收入主要来自政府补贴或者退税之类项目,不过招股书对此并未明确,而京东方面在接受记者采访时,也拒绝透露其他收入的具体构成。

  在龚文祥看来,某种程度上,京东上市还只是资本层面的成功,就电商本身而言,其运营依然是亏损,这并不是一件好事。“资方并不依靠运营来赚钱,但从商业角度讲,能赚钱,能盈利才是硬道理。”

  龚文祥介绍称,目前B2C电商里,除了唯品会外,其他电商都还处于经营亏损中,但即便是唯品会盈利,其体量毕竟小,只有80多亿。相比之下,京东千亿,苏宁易购也有200多亿,规模都远非唯品会可比,同时,唯品会的模式毕竟还比较特殊。

  “要真正、全面地实现盈利,京东甚至可能需要两三年的时间。”龚文祥表示。目前整个电商行业,运营成本高,竞争激烈,要实现盈利还是困难。特别是阿里规模万亿,市场份额80%,一家独大的情况下,其他平台要实现盈利并不容易。